作者：一德期货黑色事业部 钢矿组
一、本月关注及策略
1. 观点及关注点
库存已经连续一个半月出现累积，高库存和不良的库存结构已经形成，后期可能博弈去库速度，需求端暂时稳定，且估算8月环比7月或在-0.34%—0.53%之间，没有明显改观预期，因此去库需要博弈供应，高供应主因长流程，限产效果不大，利润负反馈仍然是最主要的变量，测算若要开启去库供应需降至1028万吨/周以下，暂时可能不好达到，因此钢材偏空对待。
关注点：电炉成本、长流程成本、热卷需求
2. 本期策略推荐
二、月度供需评估
1.【耗钢需求】1-6月总需求累计增速继续下滑，降0.67%至4.32%。内外需增速继续同步回落，内需稍显坚挺，累计增速降0.32%至4.91%
2.【出口】国内钢价仍有优势，出口增速下降趋势难改
3. 【内需耗钢】建筑业、制造业增速均有小降，但降速放缓，建筑业仍强于制造业
4.【制造业】汽车有好转，但仍在-10%以下的增速，1-6月制造业走势分化格局也没有改变，和消费相关的增速表现还是在0轴附近或以下，与建筑相关的增速仍然较高
5. 【制造业】汽车有一定改善，但后期高度仍受制于商品房销售改善情况和耗钢系数的修复情况
6.【制造业】冷热价差前期在汽车拉动下开始修复，但销售数据重新回落，冷带热需求的可能性暂时不算大
7.【制造业】近期以来，热卷需求不佳，高频数据上，降产增库维持时间已经不短，需求还是没有启动迹象，短期仍谨慎对待
8.【建筑业】当前建筑业增速仍依靠地产支持，需求持续性仍将是需求的最终支撑点
9.【建筑业-房地产】地价增速有回落，但仍高于房价增速，房企利润仍不看好，土地供应、房企资金压力均继续存在
10.【建筑业-房地产】三四线销售压力继续传导，房地产需求的趋势定性仍然谨慎
11.【建筑业高频】7月月均成交18.38，月环比中性水平，但仍然维持季节性走弱的过程中，月中炒作出梅需求启动，但实际效果有限，根据季节性，按照今年的7月/6月环比水平测算，8月/7月需求环比或在-0.34%—0.53%之间，没有明显改观预期
12.【建筑业高频】华东高温需求仍未启动，其他地区需求开始逐渐走出淡季（主定价区域未有好转）
13.【建筑业】累库仍在继续，高供应是主要原因，后期或将主要依靠利润主动反馈
14.【供应】限产加严预期暂时落空
（1）根据唐山市政府公布8月限产方案拟稿测算，8月限产影响铁水日产最少约7万吨，最高约11万吨。比7月26-28日影响量减少20万吨，比7月限产文件影响量减少约8万吨。
（2）根据《武安市2019年钢铁焦化水泥行业八月份大气污染防治强化管控实施方案》文件测算，本次文件与7月6日限产文件相比，限产高炉数及高炉时间基本稳定，日均影响铁水供应量约为5.2-5.6万吨/天，但本次文件加大了烧结机的限产力度， 烧结矿影响量将从7.8万吨/天提升至最高10.4万吨/天，烧结矿供应最高将减少2.6万吨/天，限制高炉及烧结总结节奏基本匹配。
15.【库存】当前市场无论社会库存还是钢厂库存都处于相对偏高的状态，是后续行情运行的主要关注点之一
16.【库存】库存平衡时供应应降至1028万吨/周
根据历史需求季节性，我们测算若要供需平衡不再继续累库，钢材产量需降至1025万吨/周以下（当前1068万吨/周），基本与今年4月供应一致。
我们对比 4月长流程螺纹利润710元/吨（当前220元/吨，但近期利润-产量反馈钝化），华东短流程利润240元/吨（当前-50元/吨，预期有下降空间），限产理论值6.6万吨铁水/天，执行较好（当前11万吨，执行一般），供参考。
三、估值及价差
1.【基差】当前中性水平，八月中旬主定价区域需求开始好转之后基差或有扩大走势
2. 地区间价差
3. 品种间价差
4.【月差】1月淡季叠加时间越远房地产转弱的风险越大，钢材远端还是弱于近期，但受制于10基差过小头寸不好操作，若八月中旬伴随现货启动基差出现扩大，则正套可能会跟随出现机会
5.【卷螺差】热卷-螺纹库存增速差不断向下，市场后期对房地产存有担忧，而对消费类制造业有所期待，且下半年电炉增量多投放于螺纹，关注01合约上多卷螺差的机会
6.【品种比价】需求启动前仍然跟随限产节奏，不过提示近期原料开始换月，月中钢材也要开始换月，期间对品种比价扰动较大
本文首发于微信公众号：一德菁英汇。文章内容属作者个人观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。
