钢材：冬储跟踪系列报告之四

　　报告时间：2019年2月12日

　　截至2月10日钢联统计数据，钢材冬储累库已进入第7周，总累积量约896万吨，日均累速达到17.58万吨，已高于去年水平。由于现货及下游工程启动时间较晚，预计未来1-2周仍会是加速累库的过程，后期去库压力不容小觑。

　　钢材 · 冬储跟踪系列报告之一

　　钢材 · 冬储跟踪系列报告之二

　　钢材 · 冬储跟踪系列报告之三

　　库存累速超快

　　未来1-2周继续加速，压力将凸显

　　从近三年的库存累积情况来看，总库存累积周期约11-12周，日均累积幅度在1%左右。截至2月10日统计数据，库存累积51天（第7周），库存累积量已达到896万吨，较节前环比增加了574万吨，日均累积幅度高达1.45%，甚至超过18年水平，库存压力明显加大。

　　按以往规律，假期期间增幅出现明显的加速是正常现象，去年春节后一周总库存累积量约669万吨，且节后2周都是大幅累库的时间。今年现货正式开市的时间约在十五以后，下游工程则更晚一些，预计未来1-2周还是要加速累库的。并且节后长流程产能利用率稳中提升，短流程产量也将在十五以后逐步释放，因此后期总库存的压力还是很大的。

　　钢厂压力需要释放

　　冬储库存也急于兑现利润

　　钢厂方面，节中库存累积幅度大，节后产量快速恢复，库存压力需要转移和释放。

　　现货方面，冬储成本多在3650-3750元，现货尚未正式启动，盘面已上冲到3900元附近，而节前现货操作多是囤现、卖期为主，因此钢厂及贸易商节后第一天纷纷上调价格，虽是虚涨，但也希望先涨涨价，便于后期兑现利润。然而今年若是倒春寒天气导致下游启动不顺畅，库存再累积几周，后期现货的抛压会加大。

　　螺纹方面，测算2011年-2018年间的螺纹社会库存平均累计周期约81天，日均累积幅度1.51%（主要是18年参数过大的拉升，刨除18年的平均累积幅度为1.28%）。而在日均累积幅度高于1.4%的年份，一般累库期间的期价下跌概率较大。测算本周螺纹累积速率已显著超过往年平均水平，达到2.32%的增速，假期产量降幅有限，后期又面临电炉产量的再释放，库存压力增大，期价回调压力也增大。

　　热卷方面，从2011年-2018年间的热卷社会库存累积情况来看，平均累计周期约60天，日均累积幅度0.58%，目前日均累积幅度在0.81%，也已过快。热卷利润小幅回升后，产量提升也很快，整体压力也不小，但相较螺纹来讲，库存增速还是稍低些。

　　按当前累库速度推算

　　预计2019年钢材社会库存累积量与去年相近

　　后期关注去库节奏

　　从量上推算，2019年初始累库节气在大雪后两周，按农历节气推算，预计结束日期在3月8日即二月二当周、惊蛰当周，累积周期77天。当前库存日均累积速率已达1.66%（2月加速、3月减速），预计冬季可累积社会库存量能达到1000万吨以上，与18年相近。

　　综上，目前情况来看，冬季累库量不会太低，但需求何时启动尚未可知，且预计今年需求不会再形成爆发式的增长，而是相对比较平稳的释放，因此后期关注重点需要转移到去库节奏上。

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