风水轮流转。在金融危机期间，以中国为核心的亚洲新兴市场发挥了经济增长引擎的作用;现在随着欧美国家的经济复苏和流动性收紧，自去年下半年开始，亚洲新兴市场国家开始遭遇经济和金融动荡。
此背景下，国际货币基金组织(IMF)已经将新兴市场经济体2014年的增长预期从去年年底的5%调降至4.7%。不过亚洲新兴经济体仍然被IMF总裁拉加德称为“全球经济的亮点”，对亚洲新兴经济体的平均增速预期仍然维持在6%左右。
IMF近日的研究报告也指出，不管是亚太区内还是整个新兴市场，国际投资者并没对不同国家区别对待。
鉴于此，《第一财经日报》记者对亚太地区主要经济体基本面进行分析梳理，认为亚洲经济体2014年经济运行情况类似“三明治”：首先，基本面稳健、增速显著的经济体包括韩国、中国台湾、菲律宾、马来西亚;其次，基本面稳健、抗风险能力较强，但增速相较此前经济危机期间明显放缓的主要是中国大陆、新加坡、澳大利亚;最后，基本面尚需强化、抗风险能力较弱的经济体以印度和印度尼西亚为典型。
中国拥有极强的抗风险能力
2008年金融危机以来，中国在整个亚洲新兴经济体中的核心地位基本夯实，其他国家对中国经济的依赖达到新的高度。
2012年印尼财政部长玛亨德拉·希勒卡(Mahendra Siregar)接受《第一财经日报》记者专访时就曾表示，东南亚国家对中国经济的倚重超过了西方国家，中国经济稳定运行对整个东南亚经济运行非常关键。
从目前中国的经济数据来看，尽管中国经济2014年增长放缓成大概率事件，但依旧可以保证7.5%的经济增速，在全球经济体中仍然傲视群雄。
当然中国疲软的经济数据让投资者比较担心，中国PPI已经连续25个月呈现负增长，仅略优于上次1999年长达31个月的PPI增长为负的状况，而且从当前情况来看，经济放缓的态势仍在继续。
不过摩根士丹利中国区首席经济学家乔虹日前在接受《第一财经日报》记者采访时表示，如果中国政府需要刺激经济，他们有足够的工具，无需过度担心。“一方面，从投资的角度可以加速落实已经审批的项目资金到位，包括保障房和一些其他的政府支持项目;如果上述措施仍不奏效，还可以启动货币加财政政策的刺激方案，比如降息和降准等货币政策与财政政策相结合。”乔虹表示。
另外一个海外投资者比较担心的问题是，中国是否会于2014年爆发系统性信用风险。从目前的情况来看，随着监管机构和市场对于违约的容忍度增加，部分企业因为流动性出现问题而违约的可能性的确存在，但北京大学国家发展研究院教授黄益平在日前接受《第一财经日报》记者采访时表示：“目前的流动性风险并不足以引发中国系统性金融风险，因为政府保持经济增长和金融稳定的能力很强，包括充裕的流动性、健康的财政状况以及庞大的外汇储备，所以现在来看这些所谓的金融风险都可以控制。”
与其他新兴市场国家相比，中国拥有巨额外汇储备的同时，中国的资本管制尚未完全开放，这决定了中国相比其他新兴市场国家在面临资金外流问题上有极强的抗风险能力。
印度、印尼尚有政策调整空间
印度与印尼两国的经济体量及政治影响力在亚洲的新兴经济体中仅次于中国。不过，两国的经济结构存在类似的问题，包括国内通货膨胀高企，经济增长疲软，同时经常项目赤字规模较高，外汇储备较低，资本账户开放，国内金融市场中海外投资者占比较高，因此对国际金融变动的免疫能力相对较差。
2013年夏，美国QE削减消息一出，印度和印尼两国货币应声跳水，其中印度卢比截止到2013年底累计贬值超过30%，印尼盾累计贬值幅度也近20%，国际投资者恐慌性撤资对原本增长就已经遭遇困境的两国经济无异于雪上加霜。
根据IMF的统计数据，印度截至2013年底拥有外汇储备2910亿美元，不足以覆盖7个月的进口支付需求;印尼情况更糟，截至2013年印尼外储只有1000亿美元，不足以覆盖6个月的进口支付需求。
而且与亚洲新兴经济体多数国家贸易盈余状态不同，印度和印尼两国经常项目赤字规模长期处于相对比较不利的局面，IMF最新的统计数据显示，印度2013年4月~2014年2月赤字总额为1280亿美元，而其GDP2013年的总额为2.1万亿美元，占比为6%;印尼2013年的赤字规模则创下了40.6亿美元，同期GDP总额为1万亿美元。
IMF近日的报告指出，海外投资者占比较高的市场容易受海外金融市场动荡影响，需要各国监管机构强化对海外投资者在本土资本市场占比的监管，降低海外金融市场动荡对本土金融市场的传递，防范因为海外投资者恐慌性退出引发的本土金融风险。而印度与印尼则属于这类金融风险较高的国家。
另外从本国经济基本面来分析，印度和印尼的情况也并不十分乐观，不过各自也都有自己的政策空间，工具箱的工具目前也都够用。
从印度经济基本面来看，其当前面临的增长困境在于投资疲软与国内的通胀水平高企以及尚未尘埃落定的大选带来的政策不确定性。印度过去几年的通胀水平一直在两位数水平运转，极大地限制了印度的政策运转空间。通胀水平过高侵蚀了家庭储蓄率和卢比的灵活性;要降低通胀最直接的手段是收紧流动性，但这对于投资已经倍感疲软且经济放缓的印度经济而言在短期内造成利空。
另外，印度的财政赤字水平在新兴市场国家中也处于偏高水平。印度官方数据显示，2013~2014财年印度的财政赤字目标为GDP的4.6%。
不过当然也并非全部是坏消息，5月大选之后，根据IMF驻印度官员保罗·卡钦(Paul Cashin)的预测，如果先期批准的一些项目能够加速落实资金，印度中长期经济增长可以回到6.75%的水平(条件是资金到位);另外也有经济学家认为，欧美国家经济复苏可能会带动印度的出口从而改善其经常项目赤字的情况。
但一些迹象表明，欧美复苏尤其是美国的再工业化进程首轮受益的国家并非处于价值链低位的新兴市场国家，而是类似于德国、日本、韩国、中国台湾在内的在机械制造业领域的价值链上端的国家或地区，因此进口需求增加的可能是印度和印尼这样处于下端的国家收益。
印尼情况与印度类似，不过印尼的政策回旋空间在于印尼的CPI水平在7%左右，而且正在下行，这给印尼收紧货币政策提供了空间。
韩国、中国台湾表现抢眼
韩国与中国台湾在严格意义上而言尽管与亚洲新兴经济体命运相连，但并非属于同一个经济周期，两者在全球产业链上的位置普遍高于亚洲新兴经济体，因此在美欧复苏的当口，韩国和中国台湾可能更先受益。
野村证券的研究也认为，韩国2014年将受到欧美复苏带来的进口需求提高影响，对外出口将持续改善，“任何日元贬值带来的负面影响都将被欧美进口需求增加所对冲掉。”野村证券表示。
中国台湾情况类似，野村认为，中国台湾2014年的经常项目顺差将进一步扩大，而且其各领域都在复苏，包括出口、投资和消费的复苏动力都比较强劲，不过尽管欧美复苏对中国台湾的出口将起到极大的正向作用，大陆经济放缓则可能对冲掉一部分正面影响。
另外亚洲地区的菲律宾、马来西亚因为本国财政改革以及经济结构改善，2014年可能表现也会比较积极，不过现在马来西亚政局不稳导致的政策不确定性可能会对经济政策的落实产生一定的负面效应。
