钢铁行业跟踪报告:钢贸贷款风险仍在预估范围之内

    中材国际子公司东方贸易承兑汇票事件重新引起大家对钢贸商贷款风险的关注。就目前钢贸行业来说,其融资属性已经大于钢材贸易这种形式。传统钢材贸易,是指钢贸商从钢厂采购钢材,转卖给下游客户赚取差价。然而事实上,情况要复杂得多。钢贸行业资金需求量很大,通常要提前1-2个月向钢厂支付预付款,钢材运输过程也占用一定时间,加上仓储等成本,钢贸商需要大量资金维持运作。因此很多钢贸商通过各种渠道融资,其中通过钢材抵押是比较普遍的方式。目前,各家银行对钢贸商放贷的收缩度不同,但态度都偏谨慎,从下半年开始都在压缩规模,不仅对新增客户非常谨慎,对存量客户也是在努力压缩规模,政府对钢贸风险已经十分重视。目前银行对钢贸贷款的想法主要是以时间换空间,拉长时间尺度降低规模。目前钢贸贷款风险还在银行预估范围之内,还没有到所谓风险积聚和集体不还款的程度,单纯从风险角度来看还不用特别悲观,对银行造成的影响没有预期和宣传的那么大和明显。
    年底钢贸不良贷款会不会有所上升?钢贸商主要以流动资金贷款为主,基本都是一年期的,不会集中一次性放贷所以也就不存在一次性到期。但据统计今年3月份对钢贸企业有一批集中放款,所以2013年3月可能会有一波集中到期,但今年年底不会。
    上海钢贸贷款余额有多少?银行会采取什么措施降低钢贸贷款风险?关于钢贸商贷款余额,暂时没有很官方很准确的数据。10月28日,上海银监局称,截至今年9月末,上海钢贸商贷款余额约1853亿元(全国约1.9万亿)。目前贷款余额应该是下降的,因为各家银行态度一致,已经意识到风险,很想降低规模。
    至于措施,各家银行不太一样,偏稳健的银行对钢贸放款都是抵押担保和担保公司担保为主,很少涉及到联保联贷等,都是强担保。有的银行特别是资产规模不是很大的,这几年从钢贸企业获取的利润十分可观,所以量比较大,也在采取措施收缩,比如最近采取的一种比较流行的方式为:有钱的大钢贸商或者老板直接从资金紧张的钢贸商手里买下他们的固定资产,因为这些出问题的钢贸商手里还是有些一时变现不了的房产等,让他们去还银行贷款(有些钢贸商的资金现在并不紧张),大的钢贸商由于资金实力不错,所以银行还是愿意给他们放款,再配合一下政策,比如贷款,这样就可以把风险转入钢贸商内部。
    钢贸贷款总量要压缩。银行对钢贸商态度普遍比较谨慎,已经意识到了风险,想把规模降下来。具体数据很难说,但是可以肯定的是,新增钢贸商贷款会压缩,可能保留一些资质较好的钢贸商贷款,但是贷款总量势必下降。目前暂时没有银行制定具体的目标要压缩多少钢贸贷款,都是根据客户情况尽量但适度压缩。
    不同银行风格不同,钢贸贷款风险不一。钢贸商贷款方式有四种:1)房产抵押;2)担保公司担保;3)动产抵押;4)联保联贷。钢贸贷款的风险大小主要在于动产抵押方式的占比多少,即重复抵押率的大小。如果是以动产抵押为主的钢贸贷款,银行风险较大;仓单质押贷款和联保联贷在行业内的比例都比较小。动产抵押风险主要有两种:一是假仓单;二是第三方监管机构存在问题。
    还款情况,银行与钢贸商之间的博弈。一般按季还款。现在银行和钢贸商主要纠结在先还再借还是先借再还。从钢贸商方面来讲,钢贸商会顾虑:还了一家银行那是否有足够的钱同时还掉其他银行,所以他们会干脆和银行谈,拖延所有银行的贷款或每家只先还一部分。但是银行也还是很强势的,一旦出现欠息就会直接起诉,但是时间一般会拖得比较长。
    钢贸融资期限。流动资金贷款是主流,大部分用于采购原材料,期限在一年左右,属于经营性贷款;另一种是保理,以客户(中国建筑、中国铁建等大企业)的资信做保理,这种方式不会超过6个月;第三种是银票方式,比较小的银行会让钢贸企业先拍银票然后做贴现,期限一般也不会超过半年。
    钢贸贷款利率。年利率低的一般7.2%,高的在10%-12%,这样钢贸贷款成本在7%-12%;如果通过担保公司贷款,担保公司通常收取3-5个点,那么钢贸商贷款总成本将达到10%-15%,成本压力很大。
    风险下引发的思考。1)从银行角度:放贷是否太宽松,还是明知有问题还继续放行。2)从钢贸商角度:是否应该放弃金融杠杆,回归到贸易本质上。但是目前钢贸行业利润率太低,连基本贷款利率6%都无法负担,是否应该考虑将纯贸易模式拓展到产品加工上,以提高利润。
    总体上,目前银行对钢贸商放贷普遍比较谨慎,贷款额也将逐步压缩,风险尚在银行预估范围内,并没有特别悲观。目前钢贸贷款“不良”,但是还没有到坏账的地步。
    从估值角度考虑,给予行业增持评级。我们并不看好钢铁行业整体盈利能力,但是目前钢铁股估值便宜,具有抗跌和弹性优势,下跌空间有限,因此给予行业“增持”评级。
    风险提示。板材盈利能力会波动。
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